LONDRES (TIEMPOS FINANCIEROS) – Gran parte de Australia está de vuelta en un bloqueo pandémico. Tokio abrió los Juegos Olímpicos el viernes (23 de julio) en estado de emergencia. Holanda tuvo que volver a imponer restricciones a los cafés, bares y vida nocturna.
Las nuevas advertencias de viaje han elevado las esperanzas de España de un renacimiento del turismo, y los italianos pronto tendrán que mostrar un pase de salud si quieren ver una película o nadar, después de que el primer ministro Mario Draghi siguiera el ejemplo de Francia y asumiera las medidas. vacunación.
El regreso indeseable de las restricciones ha sembrado un nuevo temor en la mente de los inversores: que la rápida propagación de la variante Delta del coronavirus podría detener la recuperación global.
Hace solo 10 días, los mercados estaban obsesionados con los riesgos de sobrecalentamiento de las economías, lo que desencadenó un aumento en la inflación, lo que aumentó la presión sobre los responsables políticos para que consideren una retirada anticipada de las medidas de estímulo de la era de la pandemia.
Esta semana comenzó con una fuerte liquidación de acciones globales a medida que aumentaban los temores sobre el diferencial de la variante Delta. A mitad de semana, los precios de las acciones se recuperaron, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Se mantuvieron en niveles más bajos, lo que sugiere crecientes dudas sobre la fortaleza de la recuperación mundial.
El cambio fue tan rápido que cualquiera que siga los cambios en los mercados globales durante las últimas dos semanas podría sufrir un latigazo.
“A medida que la variante Delta ha aumentado, la narrativa parece haber cambiado de ‘¡mira cómo está aumentando la inflación!’ para “ver cómo el crecimiento se está desacelerando”. “, escribió Ajay Rajadhyaksha, analista de Barclays.
Mientras tanto, Alan Ruskin, estratega internacional en jefe de Deutsche Bank, dice que el episodio mostró la resistencia de la demanda de los inversores por activos riesgosos, pero también borró una “visión anterior de la apertura mundial sincronizada”.
El aumento de los casos de coronavirus relacionados con la cepa más infecciosa del virus ha vuelto a traer preocupaciones de salud pública, justo cuando parecía que el fin de la pandemia podría estar a la vista para algunos países, con gobiernos de todo el mundo obligados a hacer una pausa o revertir. planes de reapertura.
“Es un riesgo en el que estamos poniendo cada vez más énfasis”, dice Gregory Daco, economista jefe de la consultora Oxford Economics, quien advierte sobre el potencial de conducir a una recuperación global desigual “, con algunas economías potencialmente retrocediendo hacia un entorno restrictivo más estricto sociales y medidas de distanciamiento social ”.
Esa ansiedad fue reflejada por Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, el jueves. Dijo que la variante Delta es “una fuente creciente de incertidumbre” al hacer un nuevo compromiso del banco central de ser más tolerante con la inflación antes de subir las tasas de interés.
Gran Bretaña ha demostrado que, incluso con una alta tasa de vacunación y una decisión política de tolerar tasas más altas de infección, no hay una manera fácil de evitar el colapso económico una vez que la variante Delta se ha afianzado. Aunque las reglas de distanciamiento social terminaron el lunes, cientos de miles de trabajadores tuvieron que quedarse en casa para aislarse después de contactar a alguien que dio positivo, lo que dejó al gobierno luchando para evitar cierres de servicios públicos y estantes de supermercados vacíos.
Sin embargo, a pesar del creciente riesgo que representa la variante Delta para el panorama mundial, los responsables de la formulación de políticas y los economistas creen que su impacto tiende a disminuir en lugar de obstaculizar la recuperación en las principales economías, donde los programas de vacunación han debilitado el vínculo entre la infección y la hospitalización.
Jennifer McKeown, de Capital Economics, una consultora, dice que hay algunos indicios de que la gente se está volviendo más cautelosa a la hora de salir de casa en Gran Bretaña, con la tendencia al alza en los viajes por compras, ocio y trabajo, impulsada por la encuesta progresiva de restricciones, deteniéndose mientras la gente intenta evitar verse obligada a aislarse una vez que comienza la temporada navideña.
Las reglas del distanciamiento social terminaron en Gran Bretaña el 19 de julio de 2021. FOTO: La tarde
La evidencia de la investigación también apunta a la escasez de personal y materiales que está comenzando a pesar sobre la actividad empresarial. Pero incluso en Gran Bretaña, los consumidores siguen gastando y las empresas todavía tienen dificultades para contratar personal.
En la eurozona, la actividad comercial creció a su ritmo más rápido en 21 años en julio, ya que muchos países continuaron levantando las restricciones de Covid-19. La propagación de nuevos casos apenas afectó la confianza de los consumidores.
Lagarde dijo que las encuestas comerciales y los datos concretos confirmaron los pronósticos de junio del BCE, que asumían que algunas medidas de bloqueo continuarían hasta fin de año. “La recuperación de la eurozona va por buen camino”, escribió en Twitter, “pero todavía no hemos salido de la crisis”.
Enfoque de inflación de EE. UU.
En Estados Unidos, los temores de sobrecalentamiento e inflación excesiva siguen dominando. Durante dos días de audiencias en el Congreso la semana pasada, Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, respondió muchas más preguntas de los legisladores sobre la gestión del banco central y la evaluación del aumento de precios que sobre el impacto económico de la variante Delta.
Estados Unidos tiene un amortiguador significativo para absorber un nuevo golpe relacionado con el coronavirus sin volver a caer en la recesión. En junio, los funcionarios de la Fed proyectaron que el producto interno bruto crecería a un ritmo del 7 por ciento este año, con la tasa de desempleo cayendo al 4,5 por ciento, después de casi el 15 por ciento en su pico pandémico, para fines de año, fines de 2021.
El profesor de Harvard Jason Furman y exasesor económico de Barack Obama dice que si bien está bien estar nervioso por la variante Delta, no debería cambiar la trayectoria macroeconómica.
Eso, argumenta, se debe a que las personas con mayor riesgo de infección en los Estados Unidos, las personas que han optado por no vacunarse, también son las que tienen menos probabilidades de cambiar su comportamiento. Y que los estados que más necesitan nuevas reglas de distanciamiento social “son los estados con baja vacunación que tienen menos probabilidades de implementar estas reglas”.
En junio, los funcionarios de la Fed proyectaron que el producto interno bruto crecería a un ritmo del 7% este año. FOTO: AFP
Sin embargo, incluso en la pujante economía estadounidense, donde las presiones salariales son cada vez más evidentes, el repunte de Delta podría hacer que los reguladores de tasas de la Fed sean más cautelosos sobre una salida anticipada del estímulo.
Si la situación del coronavirus empeora aún más en los próximos meses, planteará un gran dilema para los responsables políticos estadounidenses, ya que han optado por eliminar los estímulos fiscales y monetarios en lugar de preservarlos o incluso aumentarlos.
Algunos funcionarios de la Fed han advertido que el banco central debe estar alerta ante el peligro de un revés económico causado por nuevos brotes de coronavirus.
“Creo que uno de los mayores riesgos para nuestro crecimiento global en el futuro es declarar prematuramente la victoria sobre Covid-19”, dijo Mary Daly, presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, al Financial Times a principios de julio.
Pero Dako dice: “El apetito por fuertes amortiguadores fiscales o fuertes amortiguadores de política monetaria es mucho menor que hace un año. Eso plantea la cuestión de cuán resistente es la economía estadounidense sin apoyo fiscal, sin apoyo monetario”.
poderosos vientos en contra
El auge de la variante Delta también está complicando el debate político en otros países.
En Gran Bretaña, la reciente fortaleza de la inflación tomó por sorpresa al Banco de Inglaterra, lo que llevó a algunos reguladores de tasas a sugerir que podrían votar por un fin anticipado de la flexibilización cuantitativa.
Pero otros miembros del comité de política monetaria adoptaron una visión más matizada, incluido Jonathan Haskel, un miembro externo, quien dijo esta semana que un regreso a una política estricta “no estaba bien” por ahora porque la economía enfrentaba dos vientos en contra: variante Delta transmisible y un endurecimiento de la postura fiscal “.
En la eurozona, a pesar de las perspectivas de una rápida mejora, no existe una presión inmediata para endurecer la política. Las proyecciones del BCE muestran que la inflación aún no alcanza su nuevo y más ambicioso objetivo del 2% para fines de 2023.
En contraste con las fluctuaciones en otros lugares, Asia registró relativamente poca volatilidad en las perspectivas económicas, incluso cuando la variante Delta se afianzó en algunos países. Un inicio relativamente lento de la vacunación, combinado con paquetes de estímulo fiscal más pequeños, significó que no hubo un momento comparable en el que pareciera posible una recuperación explosiva y un sobrecalentamiento.
A pesar de que se habla de una nueva era inflacionaria global, el Banco de Japón, por ejemplo, no alcanzará su objetivo de inflación del 2% en el futuro previsible, por lo que las tasas de interés no subirán. De hecho, la perspectiva de una recuperación japonesa ha disminuido a medida que aumentan los casos de Covid-19, dando lugar a rumores de una nueva ronda de estímulo fiscal.
Los economistas también son mucho menos optimistas sobre las perspectivas de otras economías avanzadas, donde las campañas de vacunación se han retrasado, entre ellas Australia y Nueva Zelanda, y los legisladores ahora se apresuran a ponerse al día antes de que la variante Delta lo haga.
La política de tolerancia cero de China para las infecciones por coronavirus ha permitido que su recuperación económica comience mucho antes que EE. UU., Pero ahora crea grandes obstáculos para una reapertura total, ya que las autoridades imponen restricciones de viaje o cierran vecindarios cada vez que surgen nuevos casos.
“Esto perjudica el consumo, ya que es prácticamente difícil para China mantener los casos de virus en cero”, dijo Larry Hu, economista de Macquarie Group.
Si bien el crecimiento del segundo trimestre superó las expectativas de la mayoría de los economistas, Beijing advirtió sobre una recuperación “desequilibrada” y los riesgos planteados por las variantes de Covid-19. Los analistas señalan otros obstáculos para el crecimiento, incluida la escasez mundial de chips; aumento de los riesgos crediticios internos; una caída en la inversión en infraestructura apoyada por el estado y la prohibición del gobierno de Estados Unidos de invertir en tecnología china.
La política de tolerancia cero de China para las infecciones por coronavirus permitió que su recuperación económica comenzara mucho antes que EE. UU. FOTO: AFP
Sin embargo, con mucho, las más vulnerables a la expansión del Delta son las economías emergentes de Asia y África, donde las tasas de mortalidad están aumentando a su nivel más alto desde el inicio de la pandemia y los responsables políticos tienen una capacidad limitada para imponer nuevos obstáculos o apoyar el crecimiento.
La Dra. Gita Gopinath, economista en jefe del FMI, destacó la semana pasada la “peligrosa divergencia” entre las economías avanzadas y muchos países emergentes y en desarrollo que tenían acceso limitado a las vacunas, el apoyo fiscal disminuía rápidamente y ya se enfrentaban a un aumento rápido de las tasas de interés. hablando de la reducción de la Reserva Federal de Estados Unidos.
La doctora Catherine Mann, quien acaba de dejar el cargo de economista jefe de Citi para unirse al Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, argumenta que las divergentes fortunas de las economías avanzadas, e incluso las divisiones más marcadas entre las emergentes, hacen que la recuperación global sea mucho más frágil que los pronósticos de los titulares podrían sugerir.
“Mucha gente está mirando las tasas de crecimiento global ahora del 6 por ciento y piensa, ‘Esto es fabuloso'”, dijo a un comité parlamentario británico en evidencia esta semana.
Pero esa tasa de crecimiento ya estaba programada para desacelerarse drásticamente el próximo año, agregó, y ahora dependía cada vez más de una recuperación sostenida de Estados Unidos y era vulnerable a las interrupciones en los mercados emergentes.
“Al comprender los desafíos y riesgos asociados con Covid-19, todos pensamos que estábamos más cerca de la luz al final del túnel”, dijo a los legisladores. “Pero estas mutaciones adicionales realmente han generado cierta preocupación (global) … Eso significa menos crecimiento para los mercados emergentes. (Y ellos) son una gran parte de la economía global”.